美債已長時出現孳息倒掛(見圖)，即短債息率高於長債息率，而過往出現這現象時，都會出現明顯經濟衰退，但及至現在美國經濟仍保持增長，令不少人都不明所以。
美國二季度 GDP 季度年增長率從 2.0%上升至 2.4%，遠高於市場預期，並且再次顯示美國經濟仍然較強。年初以來市場出現的最大意外之一或許是此前人們普遍預期的美國經濟衰退的前景並未出現。
加息通常被視為將商業周期推向衰退的催化劑。自 1970 年以來，在過去 8 次加息周期中，有 6 次都伴 隨着經濟衰退。加息結束與經濟衰退開始之間的滯 後期為 4至18 個月不等。 隨着自 20 世紀 70 年代沃爾克執政美國聯儲局以來最快的加息周期到來，經濟衰退似乎不可避免。
今回衰退未出現，首先是大多數短期風險得以避免。歐洲因暖冬而躲 過了能源危機，美國債務上限僵局得到解決，而中國比預期更早開始經濟的穩步重啟。儘管美國通脹仍在持續，但總體通脹得到了控制。
其次，美國服務業的彈性掩蓋了製造業的疲軟。雖美國製造業可以說已經陷入衰退。製造業 ISM 已連續 8 個月萎縮。相比之下，服務業已連續 6 個月擴張。
不過，美國領先指標繼續顯示衰退的跡象。如真的避免經濟衰退，將是歷史上首次有如此多的領先指標同時出現 錯誤。
事實上，美股估值偏高、散戶投資者情緒強勁回升，股相對於債到了在近 20 年最為昂貴的時刻， 以及市場在進入美國股市傳統低迷季節時普遍缺乏恐懼感，現在適合加強進入防禦性板塊，如公用事 業、醫療保健和大宗商品。
金錢一 - 2023年8月10日
